李順被殺，張餘成為起義軍首領，接連攻陷嘉、戎、瀘、渝、涪、忠、萬、開八州，開州監軍秦傳序在城破之後自焚而死。
起義軍乘勢進攻夔州，於西津口列陣，箭矢和飛石如雨點般擊打城牆。白繼贇奉太宗之命為峽路都大巡檢，率領精銳數千人，日夜兼程至夔州協助解圍。他與巡檢使解守容約好，對起義軍前後夾擊。果然，起義軍大敗，斬首二萬餘級，屍骨塞滿江水，把江水染得血紅。
宋軍再於廣安、嘉陵、合州取得捷報。起義軍攻陵州，為知州張旦所敗。上官正等大敗張餘，起義軍聲勢一落千丈。
至道元年 (公元 995 年) 二月，宋軍光復蜀、邛等州。張餘攻眉州，為宿翰所擊潰，敗走嘉州，途中被宋軍俘獲、斬首。起義到這裡告一段落。
起義雖不成功，但太宗已懂得自我反省，下詔罪己，曰：「朕委任非當，燭理不明，致彼親民之官，不以惠和爲政，管榷之吏，惟用刻削爲功，撓我烝民，起爲狂寇。念茲失德，是務責躬，永鑑前非，庶無貳過。」
起義失敗原因有三：
(1) 起義軍戰略失當
起義軍集中兵力攻梓州、眉州，跟宋軍進行曠日持久的消耗戰，卻沒有攻取戰略要地如劍門關
(中原入蜀必經關隘)。當李順「遣數千眾北攻劍門」，為宿翰、上官正所敗後，起義軍便再無繼續攻打劍門關。
(2) 起義軍性質轉變
王小波高呼「吾疾貧富不均，今為汝均之！」這時起義軍是懷有理想，希望逆轉殘酷現實，替貧苦大眾謀福祉，用近人的講法，就是「抱持社會主義革命理想和熱情」。
然而，隨著時間的推移，起義軍慢慢淪為一群土匪，李順「遣兵四出侵掠，北抵劍關，南距巫峽，郡邑皆被其害」，已和小波起事初衷相違背。民心盡失，自然敗亡。
(3) 宋軍戰略得宜
宋軍善用分兵包圍、逐個擊破的辦法，消滅各地義軍，最後包圍成都，使成都陷入孤立無援之境地，導致起義軍失敗。
王小波、李順起義是中國首個以「均貧富」作號召的農民起義，乃地道的共產主義。剖彭山縣令齊元振之腹，實之以錢，更充滿鬥倒土豪劣紳的階級鬥爭氣味，竊以為此影響後來的毛澤東，為蘇俄共產主義之移植提供土壤。
治中國史者常有兩種錯覺：(a) 統一較分裂為佳；(b) 宋朝是華夏文明的體現。
觀乎孟氏割據一方時蜀地人民安居樂業，趙宋一接管即生變亂，分裂明顯比統一更適切。
又地方官橫徵暴斂，苛索掠奪，齊元振靠卑鄙手段獲朝廷提拔，它們哪裡體現華夏？哪裡有文明？孔子不是說：「富與貴，是人之所欲也，不以其道得之，不處也；貧與賤，是人之所惡也，不以其道得之，不去也」？孟子不是說：「民為貴，社稷次之，君為輕」？
歐盟之父庫登霍夫說：「所有偉大的歷史事件都是作為烏托邦開始，以現實告終。」王小波、李順起義，日後的太平天國、中共建政，皆是如此。
[主要參考資料]
1. 畢沅，《續資治通鑑》。
2. 陳邦瞻，《宋史紀事本末》。
